未來出口怎麼(me)看？

1. 2020 年至今中國(guó)出口何以逆勢上揚？

1.1. 哪些産品拉動了中國(guó)出口？

2020年上半年，受機電、中間品和耐用制成(chéng)品等拖累，我國(guó)出口增速下滑 6.51%。但随著(zhe) 我國(guó)率先從疫情中複工複産，防疫物資（主要在紡織制品中的口罩等）已經(jīng)對(duì)我國(guó)上半年 的出口形成(chéng)部分支撐。

2020年下半年，随著(zhe)我國(guó)生産活動的基本恢複，我國(guó)與海外形成(chéng)了明顯的供需錯位，在 海外宅經(jīng)濟、房地産和抗疫需求的帶動下，機電、特殊及未分類（涵蓋定制化軟件）、雜 項（涵蓋家裝等品類）、紡織和橡膠制品等産品強有力地推動了我國(guó)出口，實現了 12.59% 的出口增速。

2021年前兩(liǎng)個月，我國(guó)出口同比 2020 年增速 60.59%、同比 2019 年增速 32.70%，低基數 效應外，出口本身仍舊保持強勢。機電、雜項、中間品與紡織仍是主要拉動項，表明海外 宅經(jīng)濟、房地産、制造業複蘇與防疫需求仍然旺盛。疊加“就(jiù)地過(guò)節”帶來的交付前移效應1，2021 年前兩(liǎng)個月出口的繼續強勢。

1.2. 哪些國(guó)家和地區拉動了中國(guó)出口？

2020年上半年，疫情沖擊下，除大洋洲外，我國(guó)對(duì)各國(guó)家和地區的出口整體均出現明顯 下滑，特别是我國(guó)出口占比較高的歐美和亞洲市場。

2020 年下半年，我國(guó)對(duì)全球各國(guó)家和地區的出口全面(miàn)恢複，對(duì)歐美出口的增速最高，但 綜合出口占比考慮，歐美與亞洲地區（主要是新興國(guó)家）都(dōu)顯著拉動了我國(guó)出口。

2021年前兩(liǎng)個月，我國(guó)對(duì)全球各國(guó)家和地區的出口仍舊強勢，普遍高增速下，亞洲地區 超過(guò)歐美成(chéng)爲我國(guó)的最主要拉動率。

其次，基于 WTO 季度數據，我們從進(jìn)口角度，計算了我國(guó)分産品出口的份額變化，還(hái)比較了各國(guó)家和地區整體的份額變化。

1.3. 哪些産品的份額有所提升？

由于 WTO 提供的季度或月度分産品出口數據存在較大誤差，我們嘗試彙總我國(guó)主要出口 國(guó)的海關數據進(jìn)行研究。

最終，由于産品分類規則不同剔除越南、澳大利亞，由于數據缺失剔除巴西、墨西哥，我 們選擇了美國(guó)、中國(guó)、歐盟（包括英國(guó)）、日本、印度、香港和韓國(guó)作爲進(jìn)口數據的加總 部分。從 2018 年起(qǐ)，上述七個國(guó)家或地區的進(jìn)口加總的全球份額基本穩定在略高于 64% 的水平，在 2020 年二、三季度略高于 66%的水平，對(duì)全球貿易有較高的代表性。

將(jiāng)數據拆分到季度，也更有利于我們觀察去年出口的變化：

（1）一季度，我國(guó)出口産品多數份額下降，整體出口表現低迷，份額同比下滑 0.89%，同比下 降 13.60%。

即使少部分産品（如機電、橡膠等産品）的份額有所提升，其出口金額同比也是下降的， 隻是這(zhè)些産品是我國(guó)的優勢出口産品，在全球貿易低迷的時(shí)候下降幅度小于其他國(guó)家的降 幅，所以表現爲了被動的份額提升。 例外是特殊交易品和未分類産品，其涵蓋了定制化的軟件等信息化産品，這(zhè)部分産品帶有 宅經(jīng)濟屬性，疫情沖擊下行業反倒逆勢上行。

（2）二季度，随著(zhe)我國(guó)疫情防控初見成(chéng)效，率先實現複工複産，在防疫需求與替代效應的驅動 下，我國(guó)多數産品的出口份額明顯提升，帶動整體份額同比增長(cháng) 3.59%。

相較于一季度，二季度最重要的轉變是機電、紡織這(zhè)兩(liǎng)類金額占比較高産品的金額和份額 的同比大幅轉正。特别是代表抗疫需求的紡織産品，其金額增長(cháng)明顯高于份額增長(cháng)，說(shuō)明 在被動的份額替代外，海外擴張的抗疫需求也是拉動産品出口的重要因素。機電産品的金 額增長(cháng)則低于份額增長(cháng)，說(shuō)明主要還(hái)是份額替代在起(qǐ)作用。

其他産品方面(miàn)，二季度市場份額提升的産品較一季度明顯增多，特别是與化工、塑料、橡 膠制品、光學(xué)、醫療器械等與防疫物資相關的産品，但仍有較多産品的金額增長(cháng)不及份額 增長(cháng)。還(hái)有部分産品，比如礦産品、鞋帽箱包等，在全球貿易受阻的情況下，金額同比大 幅下降，使得市場份額同比波動較大。

（3）三季度，在抗疫需求與替代效應延續的同時(shí)，需求擴張成(chéng)爲推動出口的又一動力，中國(guó)整 體出口份額持續良好(hǎo)表現，同比提升 1.93%。

相較于二季度，中國(guó)整體出口份額的增長(cháng)雖有所回落，但大多數産品都(dōu)表現除了明顯的份 額同比提升高于金額提升的情況，實現了明顯的主動份額提升，特别是在與“宅經(jīng)濟”相 關的機電、瓷器、雜項家具方面(miàn)。防疫物資相關産品的金融同比增幅仍較大，但份額同比 增幅已有所回落。

這(zhè)說(shuō)明三季度全球貿易已經(jīng)開(kāi)始緩慢走出疫情影響，各國(guó)家或地區正逐步複工複産（盡管 複工複産的進(jìn)程相對(duì)于中國(guó)較慢），此時(shí)中國(guó)出口之所以仍能(néng)保持韌性，主要是把握了海 外需求回暖的情況下，“宅經(jīng)濟”推動下的需求擴張。

綜上所述，防疫物資相關産品的份額提升貫穿去年全年，但使得中國(guó)出口保持韌性的最關 鍵因素仍是機電等優勢産品在需求擴張推動下主動增長(cháng)。此外，宅經(jīng)濟下信息化産品出口 也有助力。另一方面(miàn)，疫情沖擊下，全球産業鏈受損也使得我國(guó)的中間品出口明顯下滑， 對(duì)全年出口形成(chéng)拖累。

相較于紡織等國(guó)際競争激烈、生産逐漸向(xiàng)外轉移的産品，機電等産品在我國(guó)擁有完整的産 業鏈優勢，訂單生産具有較高的粘性，不容易丢失提升的市場份額，有利于我國(guó)出口保持 韌性。

1.4. 哪些國(guó)家和地區的份額有所變化？

根據 WTO 數據，我們計算了 2020 年前三季度不同國(guó)家和地區的出口份額。結果如下：

（1）一季度，出口份額明顯下降的國(guó)家或地區主要是中國(guó)、沙特與俄羅斯，均爲出口金額減少 導緻的份額下降。

中國(guó)出口份額的降低主要受疫情影響，沙特與俄羅斯出口份額降低的原因則主要是去年年 初“石油價格戰”導緻的油價急跌的拖累。中國(guó)、沙特與俄羅斯均是出口金額的同比降幅 明顯超過(guò)份額降幅，說(shuō)明是出口下滑導緻的市場份額降低。

出口份額明顯提高的國(guó)家或地區則主要是歐盟、美國(guó)、瑞士、越南和中國(guó)台灣。

歐盟和美國(guó)的出口份額提升最快，但金額卻是負增長(cháng)，說(shuō)明份額提升隻是降幅低于全球貿 易的被動表現。

反觀瑞士、越南和中國(guó)台灣，這(zhè)些國(guó)家出口金額的增長(cháng)明顯高于份額增長(cháng)，說(shuō)明出口份額 的提升是由出口繁榮主動推動的。而且瑞典、越南和中國(guó)台灣的優勢産業正是機電、紡織 等與中國(guó)出口有著(zhe)較大競争關系的産業，在一季度中國(guó)出口受阻的情況下，對(duì)中國(guó)機電出 口的份額可能(néng)有所替代。

（2）二季度，出口份額提升的國(guó)家或地區主要是中國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)台灣、瑞士和越南。

二季度中國(guó)的份額同比與金額同比均爲正，但出口金額增長(cháng)明細低于份額增長(cháng)，也說(shuō)明中 國(guó)出口份額的提升主要還(hái)是全球貿易萎縮下的被動提升，也就(jiù)是供給替代的結果。除香港 外，其他份額增長(cháng)的國(guó)家出口金額均負增長(cháng)，均是份額被動提升的結果。

出口份額明顯下降的是歐盟、北（南）美和印度等受疫情沖擊嚴重、且本身市場份額較大 的國(guó)家或地區，沙特與俄羅斯的出口份額仍受石油價格戰拖累。

具體來看，歐盟、北美在防疫物資相關産品方面(miàn)的需求較大，而在機電等産品與中國(guó)有競 争關系，随著(zhe)中國(guó)逐漸複工複産，以及歐美經(jīng)濟生産的驟停，二季度歐美的出口份額迅速 被中國(guó)替代。印度出口主要集中在化工、紡織和農産品，其中紡織産品受中國(guó)出口替代的 影響較大，海關總署也确認了海外紡織訂單從印度轉移至中國(guó)的情況2，但化工與農産品的 出口萎縮則與中國(guó)的關系不大。

去年二季度，随著(zhe)中國(guó)生産的逐步恢複、以及中外供給的錯位，中國(guó)出口對(duì)歐美和印度等 國(guó)家或地區形成(chéng)了明顯的份額替代，且形式主要爲紡織、機電等産品供給替代效應。而在 化工、農産品等方面(miàn)，中國(guó)對(duì)海外國(guó)家或地區的替代并不明顯。

（3）三季度，出口份額提升的主要是中國(guó)、歐盟、中國(guó)香港、越南和中國(guó)台灣等國(guó)家或地區， 除歐盟爲被動份額提升外，其餘均表現爲需求擴張推動的份額提升。

三季度出口份額的分化更明顯地受到疫情沖擊的影響。在疫情防控較好(hǎo)，複工複産較爲順 利的亞洲國(guó)家，出口金額增長(cháng)明顯高于份額增長(cháng)，說(shuō)明在替代效應外，以中國(guó)爲首的亞洲 國(guó)家收獲了歐美高漲的新增訂單。同時(shí)，考慮到中國(guó)、中國(guó)香港、越南和中國(guó)台灣在産業 結構上的相似性，可以認爲曾經(jīng)一度占據主導的供給替代效應明顯減弱了。

受英國(guó)脫歐影響，爲避免政策擾動，部分對(duì)歐出口交付提前，歐盟出口份額有所提升。但 出口金額的負增長(cháng)說(shuō)明，歐盟出口尚未實質性恢複。

出口份額降低的主要是美國(guó)、俄羅斯、沙特、日本和英國(guó)。其中美國(guó)、日本和英國(guó)主要受 到疫情再次擴散的影響，但這(zhè)些國(guó)家充足的财政強有力的支撐了國(guó)際貿易的需求，給了中 國(guó)出口産品争奪市場的空間。沙特和俄羅斯仍受國(guó)際油價低迷的拖累。

1.5. 中國(guó)出口何以逆勢上揚？

經(jīng)過(guò)上述分析，中國(guó)出口逆勢上揚的原因已經(jīng)逐漸清晰，我們分季度將(jiāng)故事(shì)補充完整。

（1）去年一季度，疫情首先沖擊中國(guó)，經(jīng)濟停滞導緻出口金額下滑、出口份額減少，作爲我國(guó) 主要出口産品與優勢産品的機電産品，其國(guó)際市場一度被瑞典、越南和中國(guó)台灣等競争對(duì) 手替代。疫情沖擊下，唯一表現良好(hǎo)的是帶有宅經(jīng)濟屬性的信息化、定制化軟件制品。

（2）去年二季度，中國(guó)疫情防控初見成(chéng)效，率先實現複工複産，海外疫情則加速擴散，海内外 供需形勢逆轉，中國(guó)出口一枝獨秀。海外防疫物資需求大增，機電、紡織等主要産品或優 勢産品逐漸收複失地并替代歐美和印度等國(guó)家和地區的國(guó)際市場。但由于全球貿易需求的 急劇萎縮，中國(guó)出口在份額大幅提升的同時(shí)，金額增長(cháng)并不明顯。另外，國(guó)際油價的低迷 也是中國(guó)出口份額提升的有效助力。

（3）去年三季度，在美歐日等政府強有力救助政策的刺激下，海外經(jīng)濟逐步複蘇，但疫情反複 使得這(zhè)些國(guó)家的供給複蘇遠遠滞後(hòu)于需求複蘇。以中國(guó)爲代表的、疫情防控較好(hǎo)的亞洲國(guó) 家迅速收獲了新增訂單，進(jìn)一步占據了歐美市場，當然中國(guó)分得了最大的一塊蛋糕。在防 疫需求依舊高漲的情況下，在宅經(jīng)濟和房地産經(jīng)紀的推動下，作爲我國(guó)主要優勢出口産品 的機電、雜項（家具）、信息化定制軟件等産品的出口高增，主動推升我國(guó)出口份額。

（4）去年四季度，在疫情反複的擾動下，海外供給複蘇的進(jìn)程進(jìn)一步滞後(hòu)于需求複蘇，抗疫需 求重振、宅經(jīng)濟需求高漲，疊加節日效應，中國(guó)出口的優勢地位仍舊難以撼動。發(fā)達國(guó)家 以外，新興市場、特别是中國(guó)最重要貿易夥伴的亞洲國(guó)家開(kāi)始複蘇，對(duì)中國(guó)出口的拉動率 首次超過(guò)歐盟，僅此于美國(guó)。多重因素的作用下，除礦産品外，中國(guó)農副産品與箱包等耐 用制品的出口全面(miàn)複蘇，推動四季度出口遠超預期。

（5）今年前兩(liǎng)個月，海外疫情出現反複，我國(guó)出口的海外需求仍然高漲。雖然歐美節日效應有 所消退，但在我國(guó)“就(jiù)地過(guò)節”政策的影響下，國(guó)内供給發(fā)力，出口交付前移填補了節日 效應消退的不利影響。疊加去年同期的超低基數效應，今年前兩(liǎng)個月我國(guó)出口再超預期， 實現大幅增長(cháng)。

2. 如何看待 2021 年的中國(guó)出口？

2.1. 未來中國(guó)出口看什麼(me)？

根據前文所述，決定 2021 年後(hòu)續中國(guó)出口的最關鍵因素仍是海外疫情發(fā)展。去年三季度 以後(hòu)我國(guó)出口屢超預期的最主要原因，正是在海外疫情反複與财政救助的大力支持下，使 得海外供給恢複遲遲跟不上需求複蘇，進(jìn)而難以撼動中國(guó)出口的強勢地位。因此，未來中 國(guó)出口首先看的是海外疫情的發(fā)展。

必須承認，海外疫情的發(fā)展仍然存在高度不确定性，從這(zhè)一角度出發(fā)，今年我國(guó)的出口也 將(jiāng)存在高度不确定性。

當前的不同之處在于，随著(zhe)去年年末大量疫苗陸續被批準上市，海外疫情的防控有了可以 被預期的情景。因此我們分析的前提，就(jiù)在于當前海外疫苗接種(zhǒng)進(jìn)展順利的情況下，接種(zhǒng) 疫苗的有效性不至于明顯低于預期。

在這(zhè)一前提下，按照此前預期，歐美日等發(fā)達國(guó)家能(néng)夠在三季度左右實現經(jīng)濟重啓，新興 國(guó)家能(néng)夠在四季度左右實現經(jīng)濟重啓，進(jìn)而在今年年末國(guó)際貿易將(jiāng)恢複至疫情前水平。

其次，看的是海外需求能(néng)否持續高漲。參考歐美與亞洲部分國(guó)家3，去年四季度以來海外經(jīng) 濟與就(jiù)業确有明顯的複蘇迹象。在海外經(jīng)濟與就(jiù)業複蘇的情況下，随著(zhe)美國(guó)新一輪财政刺 激政策的通過(guò)，海外居民的可支配收入預計穩中有升。

考慮到歐美很大一部分财政救助成(chéng)爲儲蓄或投入資本市場的情況4，不排除屆時(shí)全球消費支 出可能(néng)大幅增長(cháng)，進(jìn)而導緻全球需求與商品貿易大幅超預期的情況。

再次，假設海外疫情能(néng)夠得到有效防控，看的是海外供給能(néng)否快速恢複。本輪疫情主要沖 擊的是服務業就(jiù)業市場，并沒(méi)有傷及制造業的根基，反而還(hái)加速了海外主要經(jīng)濟體的去庫 存情況。

不論是海外發(fā)達國(guó)家還(hái)是新興國(guó)家，領先指數均指引了海外潛在較強的供給能(néng)力。一旦海 外疫情得到有效控制，海外供需的缺口有望快速填補。

問題最終落到了具體的産品上，哪些産品的市場份額將(jiāng)能(néng)夠維系？哪些産品的市場份額將(jiāng) 快速回落、或者會(huì)有提升機會(huì)？按照此前分析，我們主要讨論四類産品。

一是防疫物資，預計随著(zhe)海外疫情防控取得成(chéng)效，防疫物資出口將(jiāng)快速回落。

二是與房地産經(jīng)濟相關需求，相較于意大利、越南等國(guó)家和地區，房地産經(jīng)濟相關的家具 出口并非中國(guó)優勢出口産品。随著(zhe)全球經(jīng)濟複蘇，國(guó)債收益率的提升也將(jiāng)逐步壓降房地産 經(jīng)濟的繁榮。預計随著(zhe)疫情防控取得成(chéng)效，相關産品出口也將(jiāng)較快回落。

三是占比較高且直接對(duì)歐美進(jìn)行替代的機電、信息化定制軟件等中國(guó)優勢出口産品，随著(zhe) 歐美供給的恢複，該類産品必將(jiāng)直面(miàn)更激烈的競争。但該類産品的用戶粘性和訂單粘性也 較強，如果不遇到進(jìn)一步的貿易保護政策，在中國(guó)強大産業鏈的支撐下，預期該類産品的 出口會(huì)有所回落，但不至于失速回落。

四是礦産品、米面(miàn)糧油等中間品，随著(zhe)海外制造業、服務業供給的恢複，全年受疫情沖擊 較大的中間品出口料將(jiāng)快速回升。

整體而言，随著(zhe)海外疫情防控取得成(chéng)效，今年我國(guó)的商品出口或將(jiāng)有所回落，但不至于失 速回落。按照年末國(guó)際貿易恢複至疫情前水平計算，預計今年我國(guó)出口份額將(jiāng)回落去年增 長(cháng)的 1/3 至 1/2，也就(jiù)是在 14.21-14.52%的範圍内。

2.2. 下半年中國(guó)出口會(huì)快速回落嗎？

上述分析過(guò)後(hòu)，我們嘗試對(duì)後(hòu)續中國(guó)出口進(jìn)行定量分析。

首先，基于我國(guó)今年出口份額的預測，我們先大緻給出一個今年我國(guó)出口的增速區間。WTO 與 IMF 此前發(fā)布了對(duì) 2021 年全球商品貿易的增速預期56，分别爲 7.2%與 8.1%。結合 我們對(duì)今年出口份額 14.21-14.52%的區間預測，我們給出了如下展望：

預計 2021 年全年我國(guó)商品出口增速在 0.68-3.74%之間。

通過(guò)環比轉同比的方式，我們嘗試進(jìn)一步給出分季度預測。具體做法如下：

例如，基于全年出口 3.74%，則全年出口總額爲 26875.36 億美元。參考前兩(liǎng)個月出口總額 4688.74 億美元計算，考慮出口交付前移影響，我們預計三月出口總額將(jiāng)低于前兩(liǎng)月平均 值，一季度出口總額在 6300 億美元左右。二季度，受一季度出口前移與海外疫情逐步好(hǎo) 轉的影響，預計環比增速將(jiāng)大幅回落至平均水平的三分之一，即環比 5.1%。三、四季度全 球貿易加速恢複，預計環比增速進(jìn)一步回落。

參考我國(guó)出口前低後(hòu)高的季節性，我們盡量將(jiāng)各季度環比增速配比爲正，且將(jiāng)環比增速從 三季度後(hòu)逐季度放緩，以求季度出口相加與全年出口總額基本相等。

不可否認，我們的預測存在較高的主觀性。但我們認爲，以下預測仍有一定代表性，在選擇最高增速 3.74%的情況下，三季度我國(guó)出口增速同比回落 5%左右，四季度同比回落 15% 左右。相對(duì)于去年三四季度的超預期出口高增速，這(zhè)一預測結果是可以理解的。

市場是有記憶的，2010 年下半年，出口增速就(jiù)出現高明顯超出市場預期的情況，今年會(huì) 有這(zhè)樣的情況出現嗎？

我們認爲是可能(néng)的。一方面(miàn)如前文所述，影響今年出口的最關鍵因素是海外疫情發(fā)展，若 海外疫情再度出現反複，出口增速再度向(xiàng)上并非沒(méi)有可能(néng)；另一方面(miàn)，也如前文所述，若 疫情後(hòu)全球需求大幅改善超預期，四季度出口同比轉正也并非不可能(néng)。

3. 小結

前兩(liǎng)個月外貿延續了去年下半年以來的高景氣度，出口是未來經(jīng)濟好(hǎo)壞的關鍵影響因素， 下半年出口會(huì)如何？本篇報告就(jiù)此展望分析。

全年至今我國(guó)出口何以逆勢上揚？去年一季度，疫情首先沖擊中國(guó)，經(jīng)濟停滞導緻出口金 額下滑、出口份額減少，機電産品的國(guó)際市場一度被瑞典、越南和中國(guó)台灣等競争對(duì)手替 代。疫情沖擊下，唯一表現良好(hǎo)的是帶有宅經(jīng)濟屬性的信息化軟件制品。

去年二季度，中國(guó)疫情防控初見成(chéng)效，率先實現複工複産，海外疫情則加速擴散，海内外 供需形勢逆轉，中國(guó)出口一枝獨秀。海外防疫物資需求大增，機電、紡織等主要産品或優 勢産品逐漸收複失地，并替代歐美和印度等國(guó)家和地區的國(guó)際市場。但由于全球貿易需求 的急劇萎縮，中國(guó)出口在份額大幅提升的同時(shí)，金額增長(cháng)并不明顯。

去年三季度，在美歐日等政府強有力救助政策的刺激下，海外經(jīng)濟逐步複蘇，但疫情反複 使得這(zhè)些國(guó)家的供給複蘇嚴重滞後(hòu)于需求複蘇。中國(guó)乘機收獲新訂單，進(jìn)一步占據了歐美 市場。在防疫需求、宅經(jīng)濟和地産經(jīng)濟的共同推動下，機電等優勢産品出口高增，推升了 我國(guó)的出口份額。

去年四季度，疫情反複使得海外供給恢複進(jìn)一步滞後(hòu)于需求複蘇，疊加節日效應，中國(guó)出 口的優勢地位仍舊難以撼動。同時(shí)新興市場開(kāi)始複蘇，拉動除礦産品外的中國(guó)出口産出全 面(miàn)複蘇，推動出口遠超預期。

今年前兩(liǎng)個月，海外疫情出現反複，疊加“就(jiù)地過(guò)節”對(duì)出口交付前移的影響與超低基數 效應，出口再超預期。

未來出口怎麼(me)看？決定未來出口的最關鍵因素仍是海外疫情發(fā)展，出口屢超預期的背後(hòu)， 正是海外疫情反複使得海外供給恢複遲遲不及需求複蘇。

因此，首先看海外疫情的發(fā)展。必須承認，海外疫情的發(fā)展仍然存在高度不确定性，未來 我國(guó)的出口也將(jiāng)存在高度不确定性。我們的分析基于海外疫苗有效性不明顯低于預期，進(jìn) 而能(néng)夠推動發(fā)達國(guó)家與新興國(guó)家分别于三、四季度經(jīng)濟重啓。

其次，看海外需求能(néng)否持續高漲。海外經(jīng)濟确有複蘇迹象，随著(zhe)美國(guó)新一輪财政刺激政策 的通過(guò)，海外需求預計穩中有升。考慮到當前海外很大一部分救助金被投入了資本市場， 不排除屆時(shí)全球需求與商品貿易大幅超預期的情況。

再次，看海外供給能(néng)否快速恢複。海外制造業根基未受損，正處于庫存周期底部，一旦海 外疫情得到有效控制，海外供需的缺口有望快速填補。

故問題最終落到了具體産品上，從産品市場份額能(néng)夠維系觀察，綜合考慮防疫、地産、宅 經(jīng)濟、中間品需求後(hòu)，我們認爲，随著(zhe)海外疫情防控取得成(chéng)效，今年我國(guó)的商品出口或將(jiāng) 有所回落，但不至于失速回落。按照年末國(guó)際貿易恢複至疫情前水平計算，預計今年我國(guó) 出口份額將(jiāng)回落去年增長(cháng)的 1/3 至 1/2，也就(jiù)是在 14.21-14.52%的範圍内。

基于上述預測，結合 WTO 與 IMF 此前發(fā)布的 2021 年全球貿易展望，我們估計今年我國(guó)出 口增速在 0.68-3.74%之間。分季度看，一季度出口增速大概率見頂至 32.20%，二季度回落 至 8.02%，下半年起(qǐ)我國(guó)出口大概率下滑，三季度下滑至-5%左右，四季度至-15%左右。如 果疫情反複或全球貿易複蘇超預期，不排除四季度我國(guó)出口增速轉正的可能(néng)。